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2026年3月6日，广东金戈新材料股份有限公司(以下简称“金戈新材”)潜入其2025年度敷陈，2025年其营业收入同比加多4.15%，净利润同比加多21.3%。对此，金戈新材称主若是因为居品主要诈欺行业新动力汽车行业、花消电子行业等受益于行业竞争改善和国度促花消等战术营救，呈现回暖趋势，居品下流需求有所增长所致。
而功绩增长的另一面，2023-2025年，金戈新材毛利率逐年下滑，且按下流诈欺边界诀别多个居品单元售价下滑但同期销量高涨。此外，江苏联瑞新材料股份有限公司(以下简称“联瑞新材”)系国内主要球形氧化铝企业，系金戈新材的同业业可比公司之一。值得看护的是，金戈新材潜入2024年向同业联瑞新材采购金额，或与联瑞新材信披不一。此外，金戈新材募投技俩环评文献潜入金戈新材厂区的现存居品及产能情况，包括下流诈欺居品导热垫片居品的产能，而陈诉文献或未潜入其具备导热垫片居品等关系信息，或现疑团。
一、功绩增长背后毛利率下滑，采购数据与供应商信披矛盾存疑
2025年，金戈新材功绩高速增长，且变动趋势或异于同业。2023-2025年，金戈新材毛利率连续下降，多个下流边界居品单元售价下降的同期销售量高涨。功绩增长的另一面，金戈新材2025年经管用度、销售用度均同比下滑，称销售用度减少系调减销售东谈主员奖金所致。
1.1 2025年2家同业净利润负增长、1家同业预亏、1家同业净利润增速超16%，金戈新材净利润增速逾21%
据金戈新材签署于2026年3月16日的招股诠释书(以下简称“签署于2026年3月16日招股书”)以及签署于2025年6月25日的招股诠释书(以下简称“签署于2025年6月25日招股书”)，金戈新材主要从事功能性材料研发、坐蓐和销售，主要居品包括导热粉体材料、阻燃粉体材料、吸波粉体材料等，下旅客户通过将金戈新材关系居品填充至高分子材料中，使其具备导热、阻燃、吸波等特质，最终居品庸碌诈欺于新动力汽车、花消电子、5G通讯、光伏储能等边界。
2022-2025年，金戈新材的营业收入分别为4.16亿元、3.85亿元、4.67亿元、5.34亿元；净利润分别为4,530.73万元、4,129.46万元、4,738.91万元、5,748.27万元。
经测算，2023-2025年，金戈新材的营业收入同比增长率分别为-7.63%、21.56%、14.15%；净利润的同比增长率分别为-8.86%、14.76%、21.3%。
不难发现，2023年，金戈新材的营收净利曾出现负增长，尔后2024-2025年营收净利回升并连续增长。
据金戈新材签署于2026年3月16日的公开刊行股票并在北交所上市苦求文献的审核问询函的回应(以下简称“首轮问询回应”)，金戈新材示意，2023年，其功绩下滑主要系由于下流新动力汽车行业、花消电子行业关系居品收入下降所致。
2023年下半年，新动力汽车产业增长不达预期，产业链企业存在去库存压力，且以前新动力汽车行业竞争较为剧烈，下流企业盈利和成本压力较大，关系影响进一步传导至上游材料供应商；花消电子处于阶段性底部，行业举座出货量小幅下降，主要客户相应减少备货量，因此2023年金戈新材新动力汽车行业和花消电子行业关系居品销量下降。
2024-2025年，受益于行业竞争改善和国度“促花消”、“反内卷”等战术营救，新动力汽车行业和花消电子行业举座回暖，金戈新材主要客户基于对畴昔销售预期加多备货，因此金戈新材关系细分边界居品的销售数目同比上升较多，是功绩回升的主要原因。
值得看护的是，2025年，金戈新材的多家同业功绩出现下滑。
此番上市，金戈新材共登第4家同业业可比公司，分别为安徽壹石通材料科技股份有限公司(以下简称“壹石通”)、浙江万盛股份有限公司(以下简称“万盛股份”)、河南天马新材料股份有限公司(以下简称“天马新材”)、江苏联瑞新材料股份有限公司(以下简称“联瑞新材”)。
据金戈新材签署于2026年3月18日的公开刊行股票并在北交所上市苦求文献的第二轮审核问询函的回应(以下简称“二轮问询回应”)，2023-2025年，壹石通的营业收入分别为4.65亿元、5.05亿元、6.3亿元，净利润分别为2,452.37万元、1,200.41万元、-2,212.24万元。2024-2025年，壹石通营业收入同比增长率分别为8.6%、24.89%；净利润同比增长率分别为-51.05%、-284.29%。
2023-2025年，天马新材的营业收入分别为1.89亿元、2.55亿元、2.74亿元；净利润分别为1,225.12万元、3,937.99万元、3,728.26万元。2024-2025年，天马新材营业收入的同比增长率分别为34.99%、7.46%；净利润的同比增长率分别为221.44%、-5.33%。
2023-2025年，联瑞新材的营业收入分别为7.12亿元、9.6亿元、11.16亿元；净利润分别为1.74亿元、2.51亿元、2.93亿元。2024-2025年，联瑞新材的营业收入同比增长率分别为34.94%、16.15%；净利润的同比增长率分别为44.47%、16.42%。
2023-2024年，万盛股份的营业收入分别为28.5亿元、29.63亿元；净利润分别为1.84亿元、1.03亿元。2024年，万盛股份的营业收入同比增长率为3.97%；净利润的同比增长率为-43.72%。
据万盛股份签署于2026年1月24日的2025年年度功绩预亏公告，经万盛股份测算，瞻望2025年年度竣事归母净利润为-10.6亿元至-8.9亿元。
据二轮问询回应，2025年，壹石通净利润同比由盈转亏，主要原因包括重心研发技俩研发支拨加多、开展经管变革致经管用度加多、施行了股权激发新增阐发股份支付用度。
2025年，万盛股份净利润由盈转亏，主要受外洋事件影响，大师经济连续疲软，居品末端需求不达预期，肖似国内产能彭胀，主要居品供大于求，居品毛利及毛利率连续下滑。何况万盛股份调理部分基地居品结构和产能布局，同期将部分国内基地阻燃剂产能搬迁至泰国基地，国内基地受产能调理削减、搬迁、产能爬坡、居品毛利率下降等详尽影响，现存产能筹谋功绩无法遮蔽通盘基地的投资限制，财富存在减值迹象导致计提财富减值金额较大。
2025年，天马新材净利润有所下降，主要原因包括上年末高成本存货在本敷陈期竣事销售并结转营业成本，对当期盈利水平造成阶段性压力；部分募投技俩转固并干涉使用，固定财富折旧用度相应加多；天马新材因诉官司项对2023年原计提的瞻望欠债进行调理。
此外，金戈新材示意，主要系各可比公司里面在筹谋和经管方面的相反导致了净利润波动呈现相反化趋势。
不错发现，可比公司中，2025年，金戈新材的可比公司壹石通、天马新材的净利润负增长，万盛股份归母净利润预亏。同期，联瑞新材净利润增速超16%，金戈新材净利润增速超21%。
1.2 2023-2025年毛利率逐年下滑，按下流诈欺边界诀别多个居品单元售价下滑同期销量高涨
据签署于2026年3月16日招股书以及签署于2025年6月25日招股书，2022-2025年，金戈新材的毛利率分别为23.56%、25.28%、24.24%、22.36%。
2022-2024年，同业业可比公司的毛利率均值分别为32.68%、27.66%、26.44%。需要诠释的是，戒指查询日历2026年3月23日，同业业可比公司暂未潜入2025年度毛利率数据。
由上可知，2022-2024年，金戈新材的毛利率均低于同业均值。且2023-2025年，金戈新材的毛利率逐年下滑。
此外，敷陈期内，金戈新材出现降价销售的情形。
据首轮问询回应，金戈新材的居品下流诈欺边界主要包括新动力汽车行业、花消电子行业、5G通讯行业、光伏储能行业，上述行业关系居品占金戈新材各期营业收入比例系数90%以上。
2022-2025年，金戈新材销往新动力汽车边界的居品单元售价分别为2.06万元/吨、1.64万元/吨、1.56万元/吨、1.21万元/吨；销售数目分别为6,597.86吨、5,309.69吨、8,219.02吨、13,316.47吨。
同期，金戈新材销往花消电子边界的居品单元售价分别为0.65万元/吨、0.65万元/吨、0.61万元/吨、0.6万元/吨；销售数目分别为19,606.24吨、18,139.98吨、23,189.47吨、27,578.81吨。
2022-2025年，金戈新材销往5G通讯边界的居品单元售价分别为4.04万元/吨、4.14万元/吨、4.02万元/吨、3.75万元/吨；销售数目分别为2,377.13吨、2,555.08吨、2,917.26吨、3,184.11吨。
同期，金戈新材销往光伏储能边界的居品单元售价分别为0.8万元/吨、0.77万元/吨、0.64万元/吨、0.65万元/吨；销售数目分别为3,304.73吨、5,550.08吨、7,293.68吨、8,491.9吨。
不错看出，按下流诈欺边界诀别，除了光伏储能边界，2024-2025年，金戈新材销往新动力汽车行业、花消电子行业、5G通讯行业的居品的单元售价均逐年下滑，同期前述边界的居品销量均高涨。
1.3 2025年经管用度、销售用度均同比下滑，称销售用度减少系调减销售东谈主员奖金所致
据签署于2025年6月25日招股书以及签署于2026年3月16日招股书，2022-2025年，金戈新材的经管用度金额分别为1,335.98万元、1,627.61万元、1,964.69万元、1,563.09万元；经管用度率分别为3.21%、4.23%、4.2%、2.93%。
其中，金戈新材示意，2025年，其经管用度同比有所减少，主要系支付的中介用度减少所致。
2022-2025年，金戈新材的销售用度金额分别为1,257.43万元、1,352.48万元、1,482.66万元、1,442.22万元；销售用度率分别为3.02%、3.52%、3.17%、2.7%。
对此，金戈新材示意，2025年，其销售用度同比有所减少，主要系调理销售东谈主员奖金减少所致。
就是说，2025年，金戈新材的营收净利高速增长。关系词，同期，金戈新材的销售用度、经管用度的金额以及占营收的比例均同比下滑。对此，金戈新材称其主要系中介用度减少以及调理销售东谈主员奖金减少所致。
“问题”仍未收尾。
1.4同业联瑞新材系第二大供应商，其中金戈新材潜入2024年采购额与联瑞新材信披矛盾或存疑
前述提到，联瑞新材系同业业可比公司。
据签署于2026年3月16日招股书及签署于2025年6月25日招股书，2023-2025年，联瑞新材均系金戈新材的第二大供应商，金戈新材向其采购球形氧化铝等。同期，金戈新材对子瑞新材的采购金额分别为2,670.36万元、5,496.45万元、5,179.99万元，占采购总和的比例分别为9.77%、14.86%、12.86%。上述金戈新材对子瑞新材的采购额，包括江苏联瑞新材料股份有限公司和联瑞新材(连云港)有限公司(以下简称“联瑞有限”)。
据联瑞新材签署于2026年1月5日的向不特定对象刊行可调节公司债券召募诠释书，2024年以及2025年1-6月，金戈新材均系联瑞新材的第三大客户，联瑞新材对金戈新材的销售金额分别为5,214.37万元、2,560.71万元，占联瑞新材营业收入的比例分别为5.43%、4.93%。
戒指本召募诠释书签署日2026年1月5日，联瑞新材有2家全资子公司，分别为诺艾外洋有限公司、联瑞有限。其中，联瑞新材2024年8月诞生诺艾外洋，并于2024年度将诺艾外洋纳入合并报表范围，诺艾外洋主要筹谋收支口生意业务。2024年8月，金戈新材的子公司佛山市三水铠潮材料科技有限公司(以下简称“三水铠潮”)刊出。
而且，2024年，金戈新材、联瑞新材的司帐战术变更、司帐推测变更、司帐谬误转换事项均未对该数据产生影响。而金戈新材潜入的2024年对子瑞新材的采购金额，比联瑞新材潜入的2024年对金戈新材的采购金额多282.08万元，数据矛盾存疑。
此外，2023年，金戈新材的营收净利现负增长，尔后2024-2025年营收净利回升并保持增长。而金戈新材4家同业业可比公司中，2025年壹石通、天马新材的净利润负增长，万盛股份归母净利润预亏，联瑞新材净利润增速超16%。2022-2024年，金戈新材的毛利率均低于同业均值，且2023-2025年金戈新材毛利率逐年下滑。2024-2025年，其销售主要下流边界新动力汽车行业、花消电子行业、5G通讯行业的居品单元售价均逐年裁减，同期销量高涨。
二、曾投资2亿元向下流诈欺居品延长，募投技俩环评现存居品或现信披疑团
把柄《企业司帐准则第8号——财富减值》，当企业的财富仍是随机将被闲置、断绝使用随机缱绻提前经管，则标明财富可能发生了减值。
这次上市，金戈新材募投技俩环评潜入，戒指2025年金戈新材厂区主要居品及产能情况，其中包括非硅导热垫片、非硅导热膏的产能情况。而在陈诉材料中，金戈新材未说起关系居品及关系产能情况。且戒指2025年末，金戈新材示意其不存在暂时闲置的固定财富。
2.1 募投技俩环评潜入厂区现存居品产能包括非硅导热垫片等，潜入历史环评技俩包括2021年验收的“导热垫片技俩”
据签署于2026年3月16日招股书，金戈新材从事功能性粉体材料研发、坐蓐和销售，主要居品包括导热粉体材料、阻燃粉体材料、吸波粉体材料等，下旅客户通过将金戈新材关系居品填充至高分子材料中，使其具备导热、阻燃、吸波等特质，最终居品庸碌诈欺于新动力汽车、花消电子、5G通讯、光伏储能等边界。
据首轮问询回应，金戈新材的投资技俩包括“电子专用材料坐蓐线增资扩产时代改良技俩”，该项主义备案技俩编号为19060026130001；对应的环评批复包括《对于佛山市三水金戈新式材料有限公司年产非硅导热垫片30万平时米、非硅导热膏50吨新建技俩<环境影响敷陈表>审批认识的函》，环评批复文号为佛三白环复[2020]10号。
戒指首轮问询回应签署日2026年3月16日，该技俩已自主验收。
据签署于2026年3月16日招股书，此番上市，金戈新材拟募资2.05亿元，分别干涉“年产 3 万吨功能性材料时代改良技俩”、“研发稽查基地确立技俩”、“智能仓储确立技俩”、“补充流动资金”。
其中，募投技俩“年产3万吨功能性材料时代改良技俩”、“研发稽查基地确立技俩”已于2025年5月27日赢得佛山市生态环境局出具的《对于<广东金戈新材料股份有限公司研发稽查基地确立技俩及年产3万吨功能性材料时代改良技俩环境影响敷陈表>审批认识的函》。
前述两个募投技俩共用覆没环评批复，环评批复文号均为佛环三复【2025】99号。
据佛山市三水区政府于2025年6月4日发布的“对于《广东金戈新材料股份有限公司研发稽查基地确立技俩及年产3万吨功能性材料时代改良技俩环境影响敷陈表》审批认识的函”，该文献的审批文号为佛环三复【2025】99号。
其中，该环评批复文献流露，金戈新材提交的《广东金戈新材料股份有限公司研发稽查基地确立技俩及年产3万吨功能性材料时代改良技俩环境影响敷陈表》已获批复，和谐技俩代码为2503-440607-04-02-249431。
据佛山市生态环境局公开信息，佛山市生态环境局三水分局于2025年4月21日受理金戈新材研发稽查基地确立技俩及年产3万吨功能性材料时代改良技俩环境影响敷陈表(以下简称“研发基地技俩环评文献”)，该文献的编制日历为2025年。该项主义确立单元为金戈新材，技俩代码为2503-440607-04-02-249431。
通过对比技俩称呼、技俩代码等信息，该技俩与金戈新材的募投技俩“年产3万吨功能性材料时代改良技俩”、“研发稽查基地确立技俩”为覆没个技俩。
据研发基地技俩环评文献，金戈新材的二厂区的现存技俩包括“佛山市三水金戈新式材料有限公司年产非硅导热垫片30万平时米、非硅导热膏50吨新建技俩”(以下简称“导热垫片技俩”)，该项主义环评批复文为佛三白环复〔2020〕10号，审批时辰为2020年5月21日，该技俩于2021年10月28日完成自主验收。
该项主义主要内容为年产非硅导热垫片30万平时米、非硅导热膏50吨。戒指编制日，金戈新材二厂区的主要居品产能包括非硅导热膏100吨/年、非硅导热垫片30万平时米/年。
不难发现，金戈新材曾确立“导热垫片技俩”，该技俩可造成年产非硅导热膏50吨、非硅导热垫片30万平时米的产能，该技俩于2021年10月完成自主验收。戒指研发基地技俩环评文献编制日历，金戈新材二厂区彼时现存居品产能包括年产非硅导热膏100吨、非硅导热垫片30万平时米。
2.2 主营业务收入中“其他”居品年销售额不及百万元，上市陈诉文献中或未说起导热垫片等居品
据签署于2025年6月25日招股书以及签署于2026年3月16日招股书，2022-2025年，金戈新材的主营业务收入包括导热粉体材料、阻燃粉体材料、吸波粉体材料以及“其他”。其中，导热粉体材料、阻燃粉体材料、吸波粉体材料均属于功能性粉体材料。
其中，2022-2025年，金戈新材“其他”的销售金额分别为81.75万元、98.39万元、42.56万元、44.38万元，占主营业务收入的比例分别为0.2%、0.26%、0.09%、0.08%。
且经《金证研》南边本钱中心核查金戈新材这次上市陈诉文献，敷陈期内，金戈新材的主营业务、居品均未说起导热垫片、导热膏等居品。
由上可知，金戈新材主营业务收入中，2022-2025年，主要居品功能性粉体材料孝敬超九成收入，“其他”居品收入均低于100万元，且未说起导热垫片、导热膏等居品。
2.3 “导热垫片技俩”总投资2亿元，招股书潜入不存在暂时闲置的固定财富且历史在建工程未波及上述居品
据编制于2025年的研发基地技俩环评文献，金戈新材的“导热垫片技俩”位于二厂区，该项主义环评批复号为佛三白环复〔2020〕10号。其中，二厂区位于佛山市三水区白坭镇聚金路2号之一。
戒指查询日历2026年3月30日，据广州绿网环境保护职业中心(以下简称“绿网”)潜入的技俩信息自验情况一览数据，“佛山市三水金戈新式材料有限公司年产非硅导热垫片30万平时米、非硅导热膏50吨新建技俩”的运营单元为金戈材料，确立场所为广东佛山三水区广东佛山三水区白坭镇聚金路2号之一，技俩环评审批文号为佛三白环复〔2020〕10号，该项主义自验信息提交时辰为2021年12月10日。
其中，该项主义内容总投资为2亿元，内容环保投资为100万元。
对比上述技俩称呼、确立方、确立场所、环评批复号等信息，该技俩与研发基地技俩环评文献中潜入的“导热垫片技俩”或系覆没技俩。在此情形下，“导热垫片技俩”的总投资额为2亿元。
据编制于2025年的研发基地技俩环评文献，金戈新材二厂区的1号车间主要坐蓐非硅导热膏、导热垫片。其中，1号车间的主要开垦包括行星搅动机9台、压延贴合机2台、纯碎炉2台、牵引切片机2台、裁切机2台、压料机9台、持合机4台、热油机7台。
据签署于2025年6月25日招股书以及签署于2026年3月16日招股书，2022-2025年各期末，金戈新材的固定财富账面价值金额分别为1.01亿元、1.13亿元、1.27亿元、1.41亿元。
同期，金戈新材的固定财富账面原值减少金额分别为102.31万元、111.04万元、128.31万元、143.63万元。
2022-2025年各期末，金戈新材的累计折旧余额分别为2,792.61万元、3,683.54万元、4,760.41万元、6,107.23万元。
2022-2025年各期末，金戈新材均不存在固定财富减值准备。戒指2025年末，金戈新材不存在暂时闲置的固定财富。
且据签署于2026年3月16日招股书及签署于2025年6月25日招股书，2022-2025年，金戈新材潜入的在建工程情况未波及导热垫片、导热膏等居品。
值得看护的是，上述非硅导热膏、非硅导热垫片系金戈新材功能性粉体材料的延长业务。
2.4 导热垫片系主营居品功能性粉体材料的延长业务，原子公司刊出前主要销售导热垫片等下流诈欺居品
据出具日为2024年11月15日的《股票公开转让并挂牌苦求文献的审核问询函》(以下简称“挂牌问询回应”)，三水铠潮曾系金戈新材的全资子公司。2024年4月26日，金戈新材决定经受合并三水铠潮，2024年8月21日，该经受合并完成且三水铠潮完成刊出。三水铠潮主要筹谋金戈新材居品的下流诈欺居品如导热垫片、导热硅脂等，与金戈新材业务具有一定协同性。
把柄金戈新材与三水铠潮缔结的《经受合并条约》，三水铠潮的沿路财富、债权、债务、业务及东谈主员等均由金戈新材承继。
在刊出前，三水铠潮主要销售导热垫片、导热硅脂等居品，该等居品为金戈新材功能性粉体材料的延长业务，三水铠潮敷陈期内业务较少，2022-2023以及2024年1-3月，三水铠潮的营业收入分别为62.44万元、12.64万元、0元。
即导热垫片、导热硅脂系金戈新材的主营业务居品功能性粉体材料的延长业务居品。原子公司三水铠潮主要销售导热垫片、导热硅脂等居品，该公司于2024年被金戈新材经受合并，三水铠潮的沿路财富、债权、债务、业务及东谈主员等均由金戈新材承继。刊出前三水铠潮的营业收入不及100万元。
综上而言，金戈新材募投项主义环评敷陈即研发基地技俩环评文献潜入，历史环评技俩包括2021年验收的“导热垫片技俩”，并潜入厂区现存产能包括非硅导热垫片居品等。2021年，金戈新材投资2亿元的“导热垫片技俩”验收，该技俩可造成年产非硅导热垫片30万平时米、非硅导热膏50吨的产能。而2022-2025年，金戈新材主营业务收入中的“其他”业务的销售金额均不及100万元。另一面，2022-2025年各期末，金戈新材均不存在固定财富减值准备，且戒指2025年末，金戈新材不存在暂时闲置的固定财富，而历史在建工程或也未波及上述居品。而导热垫片系金戈新材主营居品功能性粉体材料的延长业务，原子公司刊出前主要销售导热垫片等下流诈欺居品。在此情形下，金戈新材曾对下流导热垫片的投资确立或值得随和。
三、结语
此番陈诉上市功绩增长背后，2023-2025年，金戈新材毛利率逐年下滑，且按下流诈欺边界诀别多个居品单元售价下滑，同期销量高涨。不仅如斯，敷陈期内同业联瑞新材系金戈新材的第二大供应商，而金戈新材潜入2024年采购额与联瑞新材信披矛盾或存疑。
另一方面，2021年，投资额为2亿元的“导热垫片技俩”验收，且金戈新材募投技俩环评潜入的历史环评技俩，也包括上述验收的技俩，并潜入其厂区戒指2025年主要居品产能包括非硅导热垫片居品等。需要指出的是，导热垫片系金戈新材主营居品功能性粉体的延长业务，招股书或未潜入其具备该居品的关系信息，何况潜入不存在暂时闲置的固定财富、历史在建工程未波及上述居品。而金戈新材原子公司三水铠潮刊出前主要销售导热垫片等下流诈欺居品，经受合并后，2024年8月21日三水铠潮完成刊出。
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